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清算價值評估
【點擊數(shù)：11168 更新：2007/11/2 16:20:27
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如何評估創(chuàng)業(yè)企業(yè)的價值是風(fēng)險投資家的主要任務(wù)之一，無論作為買方投資于創(chuàng)業(yè)企業(yè)，或是作為賣方退出創(chuàng)業(yè)企業(yè)時，風(fēng)險投資家都將面臨這一復(fù)雜而棘手的問題。
資產(chǎn)評估是一種評價創(chuàng)業(yè)企業(yè)資產(chǎn)價值的方法，也是測算創(chuàng)業(yè)企業(yè)風(fēng)險暴露的主要方法。按照這種方法，如果創(chuàng)業(yè)企業(yè)資產(chǎn)的市場價值近似等于其公司價格加負(fù)債的話，那么該企業(yè)的風(fēng)險暴露程度也就比較低；如果企業(yè)資產(chǎn)升值，在很大程度上代表著投資者預(yù)期到的收益。風(fēng)險投資家一般通過以下幾個程序?qū)?chuàng)業(yè)企業(yè)進行資產(chǎn)評估：
1．帳面價值評估
帳面價值評估是風(fēng)險投資家進行風(fēng)險投資時，評估創(chuàng)業(yè)企業(yè)價值的最簡單方法。在面臨眾多變數(shù)和不確定因素的情況下，帳面價值評估為風(fēng)險投資家全面評估創(chuàng)業(yè)企業(yè)資產(chǎn)價值提供了一個基點。雖然，創(chuàng)業(yè)企業(yè)選擇的會計程序與處理方法可能導(dǎo)致帳面價值和實際資產(chǎn)價值不符，例如，如果創(chuàng)業(yè)企業(yè)選擇的壞帳準(zhǔn)備率過低，將可能導(dǎo)致帳面資產(chǎn)價值虛增，而且該現(xiàn)象也同樣普遍存在于創(chuàng)業(yè)企業(yè)的研發(fā)成本、專利和行政費用等方面。但無論如何，它為風(fēng)險投資家評估創(chuàng)業(yè)企業(yè)價值提供了一個切入點。
2．帳面價值的調(diào)整
一種簡單易行的調(diào)整帳面價值的方法，是按市價校正創(chuàng)業(yè)企業(yè)有形資產(chǎn)的帳面價值與市場價值之間的差異。例如，創(chuàng)業(yè)企業(yè)若按照歷史成本原則進行會計處理，可能使得公司的房產(chǎn)、機器設(shè)備等資產(chǎn)的帳面價值高于市場價值，而土地的帳面價值則遠低于市場價值。對于無形資產(chǎn)而言，因不具備像有形資產(chǎn)那樣可供參考的市場價值，它的價值將面臨較大幅度的調(diào)整，甚至可能降為零。因此，通過對創(chuàng)業(yè)企業(yè)帳面價值調(diào)整，風(fēng)險投資家可以得出關(guān)于創(chuàng)業(yè)企業(yè)的更加準(zhǔn)確的資產(chǎn)價值，從而確定該創(chuàng)業(yè)企業(yè)的投資價值。
3．創(chuàng)業(yè)企業(yè)的清算價值評估
在對資產(chǎn)帳面價值調(diào)整之后，風(fēng)險投資家還要考慮到創(chuàng)業(yè)企業(yè)清算價值。創(chuàng)業(yè)企業(yè)清算價值，是指創(chuàng)業(yè)企業(yè)在面臨解體、清算時，其資產(chǎn)的迅速變現(xiàn)能力和企業(yè)對所負(fù)債務(wù)在短期內(nèi)的清償能力。在遭遇不期而至的被清算的情況下，創(chuàng)業(yè)企業(yè)的許多資產(chǎn)（尤其是類似發(fā)明、專利和不動產(chǎn)等）的變現(xiàn)價格，要遠低于它們在創(chuàng)業(yè)企業(yè)繼續(xù)經(jīng)營時所體現(xiàn)出的價值，或者經(jīng)過精心準(zhǔn)備后、和買方之間進行過長期討價還價后的價格。并且，這種清算價值還應(yīng)將各種變現(xiàn)成本考慮在內(nèi)。
應(yīng)當(dāng)指出的是，清算價值只可以被認(rèn)作是創(chuàng)業(yè)企業(yè)被清算時的一個指導(dǎo)性價格。如果創(chuàng)業(yè)企業(yè)在面臨立即清算的極端情況下，其實際的清算價值很可能遠低于按照現(xiàn)有條件下計算出的價值。但一般來說，清算價值對看好創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展前景的風(fēng)險投資家來說，其實際意義并非十分重要的，通常它只是風(fēng)險投資家用來壓低創(chuàng)業(yè)企業(yè)的價值、為其等額的投資謀取更多股權(quán)的手段。
4．重置成本法
以現(xiàn)行市場價格作為考核創(chuàng)業(yè)企業(yè)資產(chǎn)價值的標(biāo)準(zhǔn)，是風(fēng)險投資家與創(chuàng)業(yè)家談判時，常用的一種替代性的評估方法。一般來說，重建或重新購買創(chuàng)業(yè)企業(yè)所擁有的資產(chǎn)的市場價格遠遠低于它們的歷史成本，通常情況下它是創(chuàng)業(yè)企業(yè)資產(chǎn)價值的底價。因此，風(fēng)險投資家在準(zhǔn)備投資于一個創(chuàng)業(yè)企業(yè)時，通常用該方法和創(chuàng)業(yè)家討價還價。
